パウエル議長が、過剰流動性相場終焉の引き金を引いて、2018年が終わる

2019年1月4日投稿

中央銀行の量的緩和によって生じた過剰な流動性相場＝金余りによる株価上昇相場は、終わりました。最後のきっかけになったFRBパウエル議長の12月利上げ以降もリスク警戒感から金が買われており、株価の行方は怪しいまま。

過剰流動性相場の終わり

2018年秋以降の株価下落の勢いは激しく、押し目レベルでは済まない可能性があることは、一般ニュースでも話題に。そして、金の上昇についても、目にする機会が増えるでしょう。

何しろ、世界景気は、米中の貿易戦争や欧州経済の悪化により、2019年以降に成長が鈍くなりそうで、FRBもECBも懸念を表明しています。

トランプ大統領の中間選挙シナリオ

トランプ大統領は、中間選挙で勝つことを目的に、減税や公共政策を実施。FRBにも低金利政策を要求することで、米株式市場の上昇を目指すシナリオが市場の予想でした。

ここにきて、上記シナリオが崩れています。

2018年12月FOMCでの利上げ

ところが・・・FRBは、トランプ大統領の口撃に耐えて、利上げを実行。パウエル議長は、下落傾向の株価を維持することをせず、NY株は、大幅な下落。

その前に、ECBは、債券買い入れプログラムを2018年で終了すると宣言。日米欧の中央銀行は、日本以外、量的緩和の出口戦略を実行しています。つまり、過剰な流動性相場が終わる余地は出来上がっているのです。

問題は、FRB・ECB・日銀などがどのような行動に出るか。金融市場を支えるために、量的緩和の再開や利下げ方向に動くのか。日本のバブル崩壊やサブプライムローン危機のように、後手を踏むのかです。

リーマン・ショックのように、金融機関がバタバタと倒れるような自体・金融市場の崩壊リスクが生じれば、さすがに、中央銀行は動くはず。しかし、株式市場が下げているだけでは、動きにくい。利上げストップやFRBのバランスシート縮小（資産縮小）ストップを催促する相場になるのではと思います。

中央銀行の金融資産：金融危機以降、中央銀行の資産は膨らむ一方。市場から債券やETFを買い込んだために、中央銀行は、大量の資産を抱える羽目に。

	2018年12月	2014年1月
FRB（米国）	4.08兆ドル	4.02兆ドル
ECB（欧州）	4.62兆ユーロ	2.21兆ユーロ
日銀（日本）	551.8兆円	232兆円

データは、FRB

これを見ると、二倍以上に膨らんでいるECBと日銀に対して、FRBの資産は少なく見えます。次に、このチャートを見てください。

FRBの資産は、すでにパンパンに膨らんだ後。FRBの資産状況

●米国と欧州の経済成長率予測

ECBとFRBの経済成長率予測は、米国・欧州ともに、9月より12月時点の方が悪化。しかも、2018年より2019年・2020年の方が悪い。

中央銀行の株価維持策＝プット（オプション用語）

困ったときには、中央銀行がなんとかしてくれるといういわゆる中央銀行プット（市場の下落に中央銀行が相場維持対策を取ること）。前任のイエレン氏・バーナンキ氏に比べて、現職のパウエル議長は、株価維持をしない姿勢に見えます。

これに対して、トランプ大統領は、FRB議長解任をほのめかすなど、怒り心頭。

リーマン・ショック後の株式市場は、中央銀行の量的緩和に支えられてきた官製相場。補助金漬けの事業と同じで、中央銀行の買い支えで、高値を維持している状態。それがなくなり、中央銀行の資金が引き上げられれば、以前と同じ水準とまではいかなくても、大幅な下げに見舞われるだろうということは、以前より予想されていたシナリオの一つ。

その株価下落シナリオは、当連載でも以前に指摘してきた通り。さて、目先は、株価調整の方向に進むでしょう。株価の乱高下に一喜一憂しないように覚悟しておくこと。